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      环球老虎财经

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      A股再融资要“重大松绑?#20445;?#36825;也许是股市未来最大的变数!

      环球老虎财经 赵云帆20826404/03 22:39

      日内,再融资出现“重大松绑”的传言甚嚣尘上,甚至有?#31169;?#20855;体放松“细节”也公布了出来。也有人说再融资大幅放宽仅限于证监会讨论阶段,真正的落实还远未来到。无论如何,每次再融资大潮,?#31080;?#20250;带来行情的大起大落。

      标签: 再融资 定增 资产重组

      传言已久的“再融资重大松绑”,或许正渐行渐近。


      根据21世纪经济报道,目前监管层计划修改再融资政策,其中备受关注的内容,包括锁定期满后无减持限制,增发企业盈利要求下降,定增时间窗口加大,定增?#24066;?#35268;模变大。


      具体来看,放宽的核心要点包括:


      1、三年期锁价定增,?#24066;?#33891;事会前锁定发行价格,改回和原来一样;


      2、证监会批文?#34892;?#26399;由6个月放宽到12个月;


      3、发行股本规模?#19978;?#22312;的不超过本次发行?#30333;?#32929;本的20%提升到50%;


      4、主板、创业板定增投资者分别由10、5名放宽到35人;


      5、投资者锁定期满后,原减持新规要求12个月内减持不超过50%,这条删除,放宽减持规定;


      6、关于创业板定增,要求连续两年盈利改一年,删除前募资金使用良好的限制条件。


      从上述规定来看,除去上市公司能够兼并重组的公司?#27573;?#22823;举扩充,时间成本更短之外,锁定期到了以后,增发股东也能尽快减持其手中股票。


      这一措施的影响?#27573;?#39044;?#24179;?#22823;,因2015年市场?#27604;?#25110;起源于2014年针对创业板再融资办法的出台以导致创业板内涵与题材的扩容;而2016年、2017年、2018年市场萧条主要由于2014、2015、2016三年定增解禁压力缓慢释放所致。


      2017年2月,证监会发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为?#21215;?#31649;要求》,旨在抑制市场存在的过度融资、募集资金脱实向虚等现象。这份?#21215;?#22312;此后被称为“再融资新规”。


      而在此后,配合减持新规等规定,A股花了2年时间消化减持解禁与其造成的市场流动性风险。


      此次松绑,便是对“再融资新规”要求的松绑。


      传言之中,多家媒体对这一重大消息进行求证。第一财经采访券商高层称,据其?#31169;猓?#35777;监会内部确实开会讨论过,但是规则修改不是证监会层面的问题,短时间预计很难有进展,“暂时可能就是先讨论一下,就放在那了”。


      随后,上证报也就这一问题采访了监管人士,却得到了相对肯定的回答:“为更好支持上市公司发展,证监会准备就有关再融资的政策作再评估。”


       


      再融资“风向”已变,或为拯救公司流动性


       


      作为再融资“重大松绑”的?#23576;埃珹股的再融资环境,早已今非昔比。


      过去三年,国内A股再融资数额从2016年的19599亿,下降至2017的14922亿,再到2018年仅剩10729亿,创下了自2014年以来的新低。而由于2017年开始,证监会明?#36828;远?#22686;加配套融资以及现金认购的方式大开绿色通道,对增发股票的再融资审核趋严,A股如今实际股权融资能力比起2015年的下降幅度,比上述数据更为惊人。


      2017年,再融资新政掷地有声。新规锁住了定增价格,定增规模,定增募资投向?#25237;?#22686;周期。游戏、虚拟现实、互联网+等题材应声熄火,创业板股票由于主业低迷,造血能力被夺,大量企业出现求生无门的状态。


      而由于A股平台的造血能力堪忧,再融资周期时间跨度大,其间接造成A股存在较高债务杠杆的上市平台出现众多流动性危机的?#32622;媯自?#20538;券市场率先起爆。


      2018年,国内共计120只债券违约,涉及债券余额合计 1173.61亿元,违约金额近三倍于2017年同期数额。


      2018年10月,债?#34892;?#29992;违约出现近年的最高峰!当月合计32只债券违约,涉及违约金额256亿,其直接导致信用利差加速扩大,债市?#31995;祝?#24066;场整体流动性收缩。


      不过,恰好是在10月,证监会在短短30天时间中对并购重组望闻问切,相继针对并购重组进行了5轮答疑及发言人置评,推出了“小额快速”并购审核机制、一项并购重组“松绑”措施、两份关于再融资审核的财务知识问答的?#21215;?#23558;IPO?#29615;?#20225;业筹划重组上市?#21215;?#38548;期从 3年缩短为 6个月,以及发布了修订后的《监管问答》。


      由此,再融资政策的转向似乎悄然开始。


       


      再融资,想说爱你不容易


       


      再融资行为往往让人又爱又恨。再融资的正面是上市公司借助再融资实现资产?#23454;?#25512;陈出新,背面是实?#22763;?#21046;人或重组标的原股东利用再融资规则实现套利与套现。


      再融资高峰期往往与市场的牛顶至熊肩区域重合。


      如2007年大牛市,A股累计实施再融资190起,合计融资3940亿元。而在2008年熊肩区域,A股在2018年1月2月两月疯狂再融资2000亿,上市公司老板们再融资的欲望一下子膨胀了起来。


      类?#39057;模?015年大牛市,上市公司通过定增和配股募集资金合计1.24万亿,2016年再融资募集资金超过1.3万亿元,熊市融资更甚牛?#23567;?/p>

      更多的定增计划在2016年胎死腹?#23567;?#20110;2015年大量通过停牌?#36828;?#22686;价格进行“保价”的上市公司定增计划,在2016年因定增投资人与监管层多重施压,被迫在复牌前中止定增或下调定增价格,但多数后续仍旧无法顺利完成融资。


      更深远的影响来自于解禁减持——2016年上市公司重要股东(持股5%以上,董监高与?#36164;簦?#21512;计套现3609亿,为除2015年以外最高水平,338方重要股东出现清仓式减持,利用定增高送转掩护出逃者更络绎不绝。


      而由于2015年定增解禁股在2016年大量减持出逃,A股长期被减持压力压制,市场情绪一蹶不振,公司的重组计划往往被证监会发审委用“拖字诀”按在书桌?#21215;?#22841;下。


      2017年,证监会从新出台减持新规,才部分压制了定增套?#20540;?#21387;力。


      追究再融资背后的真实意图,实则鱼龙混杂,各怀心事。而趁着股价高赶快融资的是最多数的人,如2007年的浦发银?#23567;?/p>

      当时的浦发银行并不缺钱——2007年,浦发银行现金流水平大幅改善,经营性现金流净流入达到554.26亿,同比增速达到161.57%!每股经营现金流净流入12.7元,现金流注入犹如江河?#26500;唷?/p>

      但当时,浦发银行依然宣布了总额达300亿元的再融资,融资价格为每股40元左右。相比之下,当时浦发银行的每股净资产仅为6.5元,融资价格相当于市净率比例为6.15倍。而这与如今银行股在1倍市净率的状态相去甚远。而浦发银行也靠着这笔融资,在此后的银行股业绩增速也多年领先同?#23567;?/p>

      然而,该笔再融资回本的时间,是在8年后的2015年。


      如浦发银行一样的还有中国平安——靠着一笔800亿的融资,中国平安的业绩增速在此后于一种大型保险企业中一骑绝尘。然而这笔800亿融资回本的时间却要等到2017年10月A股白马股牛市,其相隔定增时间已逾十年。


      再融资放宽,机会与风险并存,你准备好了么?


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